巴菲特甩卖航空业,暗示了极为重要的判断

摘要:北京时间20200407关于【巴菲特甩卖航空业,暗示了极为重要的判断】的具体情况和说明,让www.nadisherbal.cn新闻频道的以图文形式为您慢慢道来。

最新披露的4月3号提交给美国证监会的文件显示,巴菲特抛售了近1300万股达美航空的股份。这是知名的美国三大航,也是美国历史最悠久的航空公司。

可是要知道,在2月底巴菲特刚刚抄底近100万股达美航空,并且对记者表示,面对市场震荡,不会出售持有的航空公司。然而时隔仅仅一个月,不仅抄底抄在半山腰的持仓全部卖出,并且连此前持有的份额也一起大幅卖出。这让人们大为困惑:

·巴菲特为什么"食言"了?

·这是一笔快进快出的短线操作吗?

·会卖的是师父,什么才是卖出的正确标准?

·"抄底操作",所有人都忽视的风险到底是什么?

我们的讨论,就从这里,马上开始!

毫无疑问,会卖的是师父。可是到底什么才叫做会卖,究竟有没有出处可循的正确标准呢?也许我们不妨借鉴一下巴菲特的"老师"的说法。

巴菲特曾公开表示,自己是85%的格雷厄姆+15%的费雪。这两位都是年长很多的巴菲特的前辈,著书立说,都称得上是投资大师。

按照格雷厄姆的说法,你花5毛钱的价格,甚至3毛钱的价格,买到了1块钱的东西,那么即使你买的是糟糕的烂资产,但是市场会有一种"神秘的力量",假以时日,3毛钱会恢复到1块钱,于是你就可以卖出。这是格雷厄姆的标准。

很显然,格雷厄姆卖出的标准:涨多了就可以卖了。这种情况,其实你赚的是接盘投资者的钱,而不是企业的钱。而且格雷厄姆本人也说,这是神秘的力量,什么时候涨,要多久兑现,都完全不知道。在笔者看来,这带有很强的博弈色彩,并不是我们崇尚的最佳标准。

按照费雪的说法,在《怎样选择成长股》第一部分的第6章节"何时卖出,何时不该卖",费雪在章节末尾,把千言万语总结成了一句大家很容易漏读,但是却极为重要的话:如果买的时候你已经做足了功课,那么卖出时机几乎不可能到来。

啊??永远不卖吗?这个观点太耸动了吧?做投资不都是低买高卖?如果永远不卖,那还做什么投资呢?

我为你稍作解释。试想一下,我们每个人都曾购买理财产品,这作为一笔标准的投资,我们大多数人使用了怎样的策略呢?看着理财的净值走高,想着低买高卖吗?当然不是,我们持有理财产品,其实就根本没考虑过卖出,我们潜意识想的其实就是不卖。

为什么呢?

因为我们每多持有一天理财产品,我们就多享有一天理财产出的利息,我们不断持有永远不卖,就可以一直产出利息。直到出现三种情况:

a.理财收益率降低了,你需要卖出,更换另一个更高收益的理财

b.理财产品出问题了,付不出利息了

c.你急用钱,需要兑换成流动性

在企业投资中,道理和理财产品完全一样,作为长期股东,我们享受每年的利息分红,就好比拿理财收益。而高增长的优秀公司有时确实不分红,这是因为它拿着利润,去投资了回报更高的项目,这一切,都会滚入公司的净资产。而随着净资产不断提升,你持有的市值也在跟着水涨船高,这就是费雪说的,只要你做足功课,并且判断正确,那么卖出的标准就是:你永远不用卖。

由此可见,巴菲特和他的搭档查理芒格,继承的其实是费雪的思想:对于一笔正确并且优秀的好投资,最好的办法,就是永远不卖。芒格多次亲口表示,我们最喜欢的投资,就是找到一家好公司,把钱给他,然后就这么坐在这里看着他(成长),然后什么也不做。

好了,当你理解了这些重要知识点,我们就可以来分析今天的局面了。依然拿你最熟悉的理财产品的案例,来为你证明达美航空的这笔投资。

上面说的,a),b),c)的三种情况,你还记得吗?咱们来逐一对照,先看选项c,也就是没钱了,巴菲特需要套现流动性,是这样吗?

当然不是,在美国股灾前,巴菲特持有的现金数量创出新高,他苦于无货可买,怎么可能没钱呢?更何况对达美航空的持仓,只占他投资组合的1.7%,抛出1300万股,相当于1.7%*18%,这是芝麻粒大点的比例。因此可以证明,他不是为了现金。

再看选项a,收益率低了,所以抛出更换另一笔收益更高的投资。似乎有点正确,因为疫情导致全球航空业务量下降90%,收益率肯定是降低了没错。但问题是,公开信息巴菲特最近并没有抄底其他公司,并且,只有当现金缺乏时,才需要进行"换股"操作,显然他并不缺乏现金。因此可以证明,选项a也不正确。

按照排除法,答案已经出来了,正确答案是选项b,这笔投资可能坏了,甚至严重到可能根本付不出利息的程度。

我为你做个简明分析。达美航空截至去年12月31号,账面持有的现金数量是不到30亿美元,按照现在疫情在美国大爆发,全球纷纷封锁航线,导致美国整体航空业基本停摆。这让达美每天损失现金6000万美元,这意味着按照目前节奏,美国实力最强的航空公司也撑不过1个多月。

那么没钱了,问银行借钱可以吗?死撑,扛到疫情结束!听起来可行,但实操不行,因为达美现在的负债率接近80%,恐怕不会有银行借钱给一家随时可能破产的公司死扛。

所以,答案已经十分清晰了,这根本不是巴菲特变了,做起了快进快出的短线,而是疫情的失控对经济的影响,超过了他2月底的预期(当时疫情只在中国爆发,美国本土几乎没有影响),当分析了最新局面,当一笔投资可能会导致破产,巴菲特无论如何不会继续持有,哪怕它也许将来能赚很多钱。

破产?你可能会有疑问,这是美国最大的航空公司啊,政府不可能让他破产,这叫做too big to fail,大而不倒!因为公司对经济的影响太大了,国家不会让他倒闭的,政府会救它的!你看那谁谁谁,当年的花旗,包括AIG,包括两房,政府不都掏钱把它给救了嘛,所以,航空公司不要怕!马上就变成国有三大航了!波音,不怕!抄底上!政府肯定会救的!

道理上确实是这样的,达美、波音,都不会让它破产倒闭的,政府肯定会出手相救,但是这里面极为关键、最为重要、却容易被所有人忽略的关键知识点是:公司被救活了,但是老股东死了。给大家展示两张图,这是金融危机之后至今,花旗银行和AIG美国国际集团的市值:

(2007/5/31至今,花旗集团复权后市值)

(2007/5/31至今,AIG复权后市值)

公司还在,但是老股东的价值已经永远的变成了历史的尘埃,永远回不去了。

为什么会出现这种局面呢?永远要记得:世上没有免费的午餐,天上是不会掉馅饼的。别人凭什么免费对一家商业机构伸出援手,进行拯救呢?一切皆有成本,救助也有它的代价。

在2008年金融危机的深渊中,美国政府分多次向花旗集团注资,累计超过450亿美元,投资了花旗的优先股和可转债。政府要求花旗必须保证给政府5-8%的刚性利息,并且削掉对普通股股东的分红,并且还要允许将来这笔优先股涨起来之后,美国政府可以把它转换成普通股。

有点复杂没关系,你就数数这里面有多少个保证和并且,并且并且并且,你就知道这是多么苛刻的救助条款和代价!

通俗来讲,这就相当于花旗拿了政府的钱,但是股份大幅扩容,被大幅的注水,老股东的权益被稀释掉了80%。公司被救活了,但是老股东死了。

这些历史教训令人触目惊心,但是在市场上却很少被人详细讲述和提起。巴菲特没变,这根本不是什么快进快出短线操作,这是一笔能载入史册的教科书般的纠错案例,极为经典和纯粹的价值投资。正如他所言:一把1万个枪膛的左轮手枪顶在脑门上,即使拿再多的钱让我对赌,但只要有一颗子弹在里面,我就绝不会去下注。


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